向麗錦 （山東財經大學金融學院副教授、碩士生導師） 

孔涵 （省委黨校（山東行政學院）經濟學教研部講師）

《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》指出，深化科技體制改革是發展新質生產力、實現高質量發展的必然選擇。高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務，科技創新是發展新質生產力的核心要素。

2024年1月，工業和信息化部聯合七部門發布的《關于推動未來產業創新發展的實施意見》（下稱《實施意見》）明確了未來產業定義，即由前沿技術驅動、處于孕育萌發階段或產業化初期的前瞻性新興產業，強調其戰略性、引領性、顛覆性和不確定性的特點。未來產業代表新一輪科技革命和產業變革的前沿方向，是推動新質生產力發展、提升我國全球競爭力的關鍵力量。

《實施意見》從技術創新、產品突破、企業培育、場景開拓、產業競爭力等方面提出到2025年和2027年的發展目標：到2025年，未來產業技術創新、產業培育、安全治理等全面發展，部分領域達到國際先進水平，產業規模穩步提升；到2027年，未來產業綜合實力顯著提升，部分領域實現全球引領。

未來產業需要金融助力

我國高度重視未來產業發展，但與此同時不容忽視的是，隨著未來產業的起步發展，目前該產業呈現出以下問題：

第一，融資約束問題顯著。面對未來產業的發展，我國正處于發展初期，需要加大研發投入，推動科技創新。從產業發展規律看，未來產業的技術創新往往是顛覆性創新，需要更為充足的資金支持。在實踐中，未來產業技術研發過程普遍存在高度不確定性，所產出的科技成果市場化的失敗率也高。因此，風險偏好較低的傳統金融機構（例如銀行）往往傾向于支持科技創新中后期階段的企業，從而導致顛覆性創新技術研發投資不足，存在不少融資約束。

第二，產業發展不平衡。未來產業主要由兩部分組成：一是通過顛覆性技術創新，從無到有形成全新的未來產業，例如空天信息、元宇宙、人工智能等。二是現有產業在新技術支持下轉型升級，尤其是產品迭代創新發展也能夠成為未來產業中的一部分，例如濟鋼集團與中科院合作生產國內首條具有完全自主知識產權的空間行波管自動化生產線，由傳統工業轉型空天信息產業。作為未來產業的重要部分，大型產業集群的協同發展決定未來產業發展的高度，中小企業的科技創新和產業升級決定未來產業發展的活力。目前，大量中小企業往往缺乏足夠的金融激勵和融資支持，畏懼創新發展“陣痛期”，仍然處于觀望狀態。

第三，技術資產定價失真。未來產業往往高度依賴于科技創新。目前金融市場上缺乏對技術資產精準估值定價的模型方法，使得企業難以通過本該具備極高價值的技術相關資產作為標的物從金融市場取得合理的融資規模。同時，技術資產定價失真也導致技術研發成果難以通過技術轉讓和技術入股的形式實現成果轉化進入產品生產階段�？萍夹椭行∑髽I大都缺乏寬松的資金條件，企業融資困難、融資成本高企。如果技術資產能夠在金融市場獲得精準定價，將會緩解這種情況。

對于上述問題，政府不斷推動金融市場改革創新，助力行業破解發展困境。2024年1月，工業和信息化部等七部門出臺《實施意見》，要求加大對未來產業的金融支持。同時，數字金融提供定制化的金融解決方案，支持企業實現生產、管理、營銷等各環節數字化升級，提升企業的競爭力和市場適應能力，促進未來產業培育升級，為未來產業提供金融支撐。其中北京的“新三板市場”也將針對未來產業進行一系列制度創新，包括但不限于降低企業掛牌門檻、簡化融資流程等。這些舉措旨在為中小企業提供更加便捷高效的融資渠道，促進資本市場的健康發展。此外，2024年10月深圳首次提出“大膽資本”概念，支持國資基金大膽試錯。

合力形成未來產業“主干道”

目前山東未來產業布局初步展開。2023年12月，山東省發展改革委公布了山東省未來產業集群名單，認定濰坊市元宇宙產業集群等15個集群為省級未來產業集群。

確保未來產業的高速發展，一方面需要金融市場高效配置資金，激發高新技術企業創新動力；另一方面需要政府部門提前規劃引導、科學決策，加大資金投入力度，以政府“有形之手”和市場“無形之手”共同培育和驅動形成未來產業“主干道”。因此，我們不能簡單依賴于傳統金融市場來完成對未來產業的金融支持，而是需要構建新型科技金融市場實現這一任務。

一方面，新型科技金融市場具有金融市場的共性，連接資金供給方與需求者方，實現資金的有效配置和流動。另一方面，不同于一般的金融市場，新型科技金融市場是一個針對未來產業的特點而設計的新型金融市場。該市場以高新科技企業與各類金融機構實體為參與主體，通過創新的金融市場機制，引導和促進傳統金融機構、政府投資基金和風險投資等各類資金來源為高新科技企業融資，從而實現資金鏈與創新鏈的融合，最終滿足這類企業全生命周期所需的融資需求與金融服務。

促進未來產業發展，需要一個具備如下關鍵要素的新型科技金融市場作為制度性支撐：

第一，需要政策導向指引。鑒于山東省內未來產業的市場主體尚未完全成熟，市場機制可能無法完全發揮其作用，政府的政策導向顯得尤為重要。政府投資基金能夠發揮政策性引領作用，兼具“政策導向”和“市場運作”雙重屬性，有助于防止重復投資和過度投資，平衡好產業發展，引導正確發展方向。利用政府“看得見的手”發揮引導和放大作用，從而克服未來產業高新技術領域股權融資問題，提高財政資金使用效益。通過政策性背書，引導各類不同屬性資金流入新型科技金融市場，通過對具備高成長性、廣闊市場前景的高新技術企業進行股權投資，打通從研發投入到科技產出的內生發展之路。

第二，需要技術資產定價。高新技術產品相較普通產品而言，供需雙方更容易產生信息不對稱問題。在新型科技金融市場上，未來產業相關科技型中小企業可以通過短視頻、自媒體、公眾號或在傳統媒體上，打造企業技術能效模擬、代碼展示以及原型機運行演示平臺，充分宣傳、展示企業在科技產業的技術發展情況，盡可能消除信息不對稱問題，高效對接高新技術供需雙方。此時，相關資產評估公司能夠通過這些技術展示為企業進行更為精確的技術資產定價。企業得以通過質押或者技術出讓等方式進行融資，從而強有力地緩解科技型中小企業的融資約束問題。

第三，需要技術經紀服務。新型科技金融市場需要充分發揮技術中介作用，提供技術經紀服務，通過收取低價的手續中介費用，將科技型中小企業與“潛在的資金供給者”緊密地聯合在一起，從而解決找不到投資者的問題。同時，新型科技金融市場通過媒介作用，使得企業的發展更加公開透明，讓投資者能夠清楚所投資企業的研究發展動向，穩定投資者的信心。

第四，需要創新產業融合。包括政策性引導基金在內的各類投資者不僅向高新技術企業提供雄厚資金支持，而且通過深入參與企業管理，發揮自身優勢，在企業管理模式、技術創新、成果轉化等方面為企業提供服務。通過將技術人才供需對接，建立產業鏈上中下游互融共生、分工合作、利益共享的一體化組織新模式，各類“大膽資本”與“耐心資本”的注入能夠助力未來產業的創新鏈、人才鏈、資金鏈和產業鏈緊密地融合到一起，進而提升整個產業體系的核心競爭力，實現促進產業發展的最終目標。

當前，山東省的未來產業蓄勢待發，有必要建立新型科技金融市場機制，利用山東“科技大市場”龐大的市場體系和完善的產業鏈體系，實現未來產業相關高新科技企業從種子期、初創期、發展期再到上市的全生命周期金融服務。山東應充分發揮其在培育未來產業生力軍的關鍵作用，給予未來產業系統性的支撐，從而推動省內未來產業成為經濟高質量發展的重要引擎。